Чи почався цикл подорожчання юанів? (Розділ 1)

З липня обмінні курси юаня на місцевому та офшорному ринку відносно долара США різко підскочили та досягли найвищої точки цього відскоку 5 серпня. Серед них ринковий юань (CNY) подорожчав на 2,3% від найнижчої точки 24 липня. Незважаючи на те, що курс юаня по відношенню до долара США впав після наступного різкого зростання, станом на 20 серпня він все ще зріс на 2% з 24 липня. 20 вересня офшорний обмінний курс юаня по відношенню до долара США також досяг найвищої точки 5 серпня, подорожчавши на 2,3% порівняно з найнижчою точкою 3 липня.

Дивлячись на майбутній ринок, чи буде обмінний курс юаня щодо долара США підвищуватися? Ми вважаємо, що поточний обмінний курс юаня щодо долара США є пасивним підвищенням курсу через уповільнення економіки США та очікування зниження процентної ставки. З точки зору різниці в процентних ставках між Китаєм і Сполученими Штатами, ризик різкого знецінення юаня послабився, але в майбутньому ми повинні бачити більше ознак покращення внутрішньої економіки, а також покращення в капітальні та поточні проекти до того, як обмінний курс юаня щодо долара США увійде в цикл підвищення курсу. Зараз обмінний курс юаня по відношенню до долара США, ймовірно, буде коливатися в обох напрямках.

Економіка США сповільнюється, а юань пасивно дорожчає.
Судячи з опублікованих економічних даних, економіка США продемонструвала очевидні ознаки ослаблення, що колись викликало занепокоєння ринку щодо рецесії в США. Однак, судячи з таких показників, як споживання та сфера послуг, ризик рецесії в США все ще дуже низький, а долар США не зазнав кризи ліквідності.

Ринок праці охолов, але не впаде в рецесію. Кількість нових несільськогосподарських робочих місць у липні різко впала до 114 000 у порівнянні з попереднім місяцем, а рівень безробіття зріс до 4,3% понад очікування, викликавши «правило Сема» поріг рецесії. У той час як ринок праці охолонув, кількість звільнень не охолола, головним чином тому, що кількість зайнятих людей зменшується, що відображає те, що економіка перебуває на ранніх стадіях охолодження і ще не увійшла в рецесію.

Тенденції щодо зайнятості у промисловості та сфері послуг США відрізняються. З одного боку, існує великий тиск на уповільнення зайнятості у промисловості. Судячи з індексу зайнятості США ISM manufacturing PMI, відколи ФРС почала підвищувати процентні ставки на початку 2022 року, індекс показав тенденцію до зниження. Станом на липень 2024 року індекс становив 43,4%, що на 5,9 відсоткового пункту менше, ніж у попередньому місяці. З іншого боку, зайнятість у сфері послуг залишається стійкою. Згідно з індексом зайнятості США ISM PMI у невиробничій сфері станом на липень 2024 року індекс становив 51,1%, що на 5 процентних пунктів більше, ніж у попередньому місяці.

На тлі уповільнення економіки США індекс долара США різко впав, долар США значно знецінився по відношенню до інших валют, а довгі позиції хедж-фондів по долару США істотно скоротилися. Дані, опубліковані CFTC, показали, що станом на тиждень 13 серпня чиста довга позиція фонду в доларах США становила лише 18 500 лотів, а в четвертому кварталі 2023 року вона становила понад 20 000 лотів.